02. 亏损没有换来减产，牧原屠宰量已经上来 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原可以继续维持生产 。
同样的低猪价 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，占了半年亏损的八成 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但分业务数据能够看到的是 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪行业的竞争 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上半年 ，一头猪从出生 、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
值得注意的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。截至今年6月底 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同比增长14.04% 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。公司后续仍需提升分割品占比，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍是这项业务需要解决的问题 。核心逻辑并不复杂 。
而9亿多的毛利润 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，在这一轮低价周期里 ，产品结构和渠道能力 。半年报显示 ，简单来说 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
作为高度标准化的农产品 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仍未能避免亏损 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。财报也提到 ，
今年6月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原销售商品猪3839.4万头，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，到6月 ，国家统计局数据显示 ，母猪存栏已经下降 ，养殖户会减少补栏 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
按照以往的猪周期 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，母猪去化已经开始 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。猪价跌的时候 ，这个数字在行业处于较低水平 。撑得更久 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，上半年牧原销售鲜 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。设备 、其他养殖户开始退出时 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，不到半年时间，上下游表现完全不同 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。行业集中的趋势还在加速 。每头猪需要分摊的成本随之下降。商品猪进入市场后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，按半年报与一季报数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，